3350 — Hankook Cosmetics Manufacturing Co., Ltd.

Analiză deep-value (RELUARE) — 003350 (한국화장품제조 / Hankook Cosmetics Manufacturing Co., Ltd.)

Data analizei: 16 septembrie 2026 · Bursa: KRX / KOSPI (cod 003350) · Simbol Yahoo: 003350.KS Preț de referință: … (închidere 16.09.2026) · Monedă raportare = monedă preț = KRW Analiza de referință: 24.08.2026, la …, verdict CUMPĂRARE MICĂ · Mișcare de preț de atunci: … Regim: REFRESH — declanșator mecanic deep_delta.py: falsificatorul pret > 12824 s-a RUPT.

De ce nu e o reluare cosmetică. Falsificatorul rupt spunea: „20,01% din capitalul social e o supraofertă latentă prin bondul de schimb, ignorată la preț peste …“. Între 11 și 14 septembrie 2026 supraoferta a încetat să fie latentă — deținătorii au început să ceară schimbul, iar depunerea DART din 14.09.2026 o documentează la nivel de won. În plus, raportul semestrial depus pe 13.08.2026 (DART, 반기보고서 2026.06) a devenit accesibil și conține exact cele patru informații pe care analiza din august le marcase drept nedisponibile: defalcarea stocurilor pe categorii, gradul de utilizare a capacității, concentrarea pe părți afiliate și termenii exacți ai bondului. Toate patru au fost obținute de data asta din depunerea primară, nu din agregatoare.

Sinteză executivă (1 pagină: teză, valoare estimată, verdict)

Teza de fond nu s-a schimbat și o moștenesc integral: Hankook Cosmetics Manufacturing este un producător ODM/OEM sud-coreean de cosmetice, fondat în 1962, entitatea de producție a grupului (entitatea de distribuție, 한국화장품, e listată separat sub 123690 și e deținută în proporție de 20% chiar de 003350). Fără brand propriu, fără guidance, cu o singură fabrică, cu o structură de cost extrem de suplă și cu marje operaționale de 17… într-un vârf de ciclu K-beauty. Cifrele operaționale sunt neschimbate față de august, fiindcă nu a apărut niciun trimestru nou: TTM (T3 2025 – T2 2026) venit …, EBIT 38.586 mil (marjă 17,84%), profit net 32.026 mil, flux operațional … mil. Următoarea raportare (T3 2026) vine în noiembrie.

Ce s-a schimbat sunt trei lucruri, în ordinea importanței.

1. Prețul a urcat cu 27,6% fără o singură cifră operațională nouă. La … mediana triangulării pe cinci modele era …. La …, aceleași modele, actualizate, dau o mediană de …. Marja de siguranță nu a fost consumată de o deteriorare a afacerii; a fost consumată de cotație. Ziua-cheie a fost 11.09.2026: … (13.160 → …) pe un volum de 11.798.448 de acțiuni — de 1,7 ori întregul flotant liber de ~6,99 milioane, cu două întreruperi de volatilitate, într-o zi în care KOSPI scădea 2,4%. Nu există niciun anunț al companiei în acea zi care să explice mișcarea.

2. Supraoferta de 20,01% a început să se materializeze, și o pot documenta. Depunerea DART 20260914800640 arată: pe 11.09 s-a cerut schimbul a … nominal (77.978 acțiuni), pe 14.09 încă 2,0 mld (155.957 acțiuni), cumulat 233.935 de acțiuni = 1,03% din capitalul social. Sold rămas neschimbat: …, adică 4.301.030 de acțiuni la prețul de schimb de … — echivalentul a 61,5% din flotantul liber actual, în mâinile a 18 instituții financiare cu bază de cost 12.824 și cu prima opțiune de vânzare la 14.10.2027. Fiecare zi petrecută peste 12.824 e o zi în care acele acțiuni au motiv economic să iasă.

3. Depunerea semestrială pune un plafon fizic pe creștere. Compania declară, pentru S1 2026, o capacitate de producție de …, o producție realizată de 89.149 mil și un grad mediu de utilizare de 87,2% (838 din 960 de ore). Și mai important: prețul mediu de vânzare pe unitate este … în S1 2026, față de 1.823 în 2025 și 1.939 în 2024 — deci ASP-ul e sub nivelul de acum doi ani, în timp ce etanolul s-a scumpit cu 14,0% și glicerina cu 39,7%. Toată creșterea de 34,5% din S1 2026 este volum, niciun won nu vine din preț. O fabrică la 87% de utilizare, cu preț de vânzare în scădere reală și cost de intrare în creștere, nu compune 12% pe an zece ani la rând — și fabrica nouă, pentru care terenul a fost cumpărat în aprilie 2026, nu avea încă, la 13.08.2026, nici conținut, nici buget, nici calendar de investiție aprobat.

Valoarea estimată. Cinci modele, toate pe 22,66 milioane de acțiuni (complet diluat):

Mediana celor cinci: …. Monte Carlo pe 20.000 de scenarii dă mediană …, P10 …, P90 … și o probabilitate de subevaluare de …% — practic aruncarea unei monede, față de …% în august.

Verdictul: PĂSTRARE / STOP LA CUMPĂRARE. Fără adăugare peste …. Nu e o vânzare: afacerea e reală, calitatea câștigurilor rămâne bună, bilanțul e solid, iar ipoteza de bază nu spune că acțiunea e scumpă — spune că e corect evaluată. Dar toate cele trei ancore care nu depind de extrapolarea marjei de vârf (EPV …, multipli istorici …, DCF bear …) sunt acum sub preț, iar în august doar una era. Când singurul model care mai dă randament decent este cel care presupune că marja de vârf ține zece ani, nu mai ai marjă de siguranță — ai o opinie. Pragul de re-cumpărare disciplinat rămâne sub … (sub prețul de schimb al bondului, unde supraoferta se stinge automat), iar pragul de reducere a poziției e peste …, unde și modelul de bază devine negativ.