1651 — Precision Tsugami (China) Corporation Limited

Precision Tsugami (China) Corporation Limited — 1651.HK

Analiză deep-value · 18 septembrie 2026 · preț de referință … (închiderea zilei, …)

Monedă de raportare CNY (RMB), monedă de tranzacționare HKD. Curs folosit peste tot: 0,8538 RMB per … (CNYHKD/HKDCNY, 18.09.2026). An fiscal încheiat 31 martie; „FY2026” = exercițiul 01.04.2025 – 31.03.2026, raportat pe 23.07.2026. Emitent semestrial (HKEX Main Board) — nu există date trimestriale, nici în depuneri, nici în yfinance; toate seriile „trimestriale” din acest raport sunt SEMESTRIALE.

Surse primare: Raport anual 2025-2026 (HKEXnews, 23.07.2026, 215 pagini), Raport anual 2023-2024 (17.07.2024), Raport interimar 2025 (12.12.2025, semestrul încheiat 30.09.2025), plus data pack-ul data-pack-1651-20260918.md și briefing-ul de cercetare research-1651-20260918.md.

Sinteză executivă (1 pagină: teză, valoare estimată, verdict)

Precision Tsugami (China) este producătorul chinez de strunguri CNC de precizie al grupului japonez Tsugami (TYO: 6101), care deține 65,89% din acțiuni (247.530.000 acțiuni, Raportul directorilor, p. 75). FY2026 a fost cel mai bun an din istoria companiei: venituri RMB 5.184,1 milioane (…), profit net RMB 1.094,4 milioane (…), marjă brută 34,9% (record) și marjă netă 21,1% — ambele cele mai mari din cei cinci ani publicați. Bilanțul e practic fără datorie: RMB 1.486,2 milioane numerar și depozite, contra RMB 3,0 milioane obligații de leasing; datorie/capitaluri 0,08%. ROE 32,4%, ROIC (EBIT după impozit pe capitalul investit, adică capitaluri minus numerarul net) 50,5%. Compania a răscumpărat 9.878.000 de acțiuni (2,6% din capital) cu …ioane și a plătit dividende de RMB 369,0 milioane; returul total către acționar a fost 66% din profitul net.

Teza, într-o frază: afacerea e mai bună decât prețul. La … acțiunea se tranzacționează la 14,1× profitul de vârf al unui ciclic și 4,27× valoarea contabilă, după ce a urcat de la … (dec. 2022) — de 8,6 ori în mai puțin de patru ani, din care creșterea profitului pe acțiune a explicat aproximativ o dublare, iar restul a fost re-evaluarea multiplului (de la ~3,3× la ~14×). Modelele de evaluare nu converg: DCF-ul de bază, pe ipoteze pe care le consider defensabile (owner earnings normalizate RMB 820 milioane, creștere etapa 1 de 8%, discount …, terminal 3%), dă o valoare intrinsecă de HK$ …, adică MOS …; EPV Greenwald (fără creștere) dă …, Graham Number (…) dă …, iar scenariul bull …. Simularea Monte Carlo pe 20.000 de scenarii peste același model dă mediana MOS ** …**, cu probabilitate de subevaluare …% și probabilitate de marjă de siguranță peste 30% de doar …%. Cu alte cuvinte: la prețul de azi, cumpărătorul plătește aproape exact valoarea intrinsecă centrală și mizează pe capătul optimist al distribuției.

Puntea de FCF are o singură chichiță, dar contează: FCF-ul raportat de FY2026 (CFO 1.064,6 − capex 53,9 = RMB 1.010,6 milioane, randament 6,5% pe capitalizare) e umflat de un capex de numai RMB 53,9 milioane — sub amortizarea de RMB 62,2 milioane — și de o eliberare de stocuri de RMB 50,8 milioane care nu se repetă. Capexul bugetat pentru FY2027 e RMB 200 milioane, iar cele două fabrici noi din Pinghu (34 mu teren cumpărat în martie 2026) costă RMB 150 milioane și adaugă 3.000 de unități/an de capacitate până la finalul lui 2027. În plus, fiecare RMB de venit nou consumă capital de lucru: biletele la ordin de încasat au ajuns la 35,1% din venit (de la 14,8% în FY2023). Owner earnings normalizate — profit + amortizare − capex normalizat − investiția structurală în capital de lucru — sunt RMB ~820 milioane, nu 1.010,6. Aceea e cifra pe care am pus-o în DCF și în Monte Carlo.

Verdict: INTERESANT, dar nu la prețul ăsta. Scorul GBL recalculat e …% (… puncte ponderate din 60; Graham 6,0 / Buffett 6,0 / Lynch 7,5; F-Score 6/9, F-adj ciclic 4/9), în urcare față de 60,8% MONITORIZEAZĂ din tracker (06.09.2026) — calitatea afacerii e reală și a fost subevaluată de scorul mecanic. Dar criteriul B20 (marjă de siguranță ≥ …) pică fără drept de apel, iar G2, G3 și G10 la fel. Zona în care afacerea asta merită cumpărată, pe ipotezele mele, e sub … (P/E ~10 pe profitul FY2026, MOS median pozitiv); sub … ar fi o poziție de mărime reală. Riscul principal nu e falimentul — e imposibil cu bilanțul ăsta — ci faptul că FY2026 e vârf de ciclu ȘI vârf de multiplu în același timp, iar istoria proprie a companiei arată că veniturile pot cădea 23% într-un singur an (FY2024).