179290 — M.I.TECH Co., Ltd

Analiză deep-value — M.I.TECH Co., Ltd (179290, KOSDAQ)

Data: 14.09.2026 · Preț: … (tracker, 14.09.2026; data pack-ul de la 16:07 dă …) Acțiuni: 32.365.678 (nota 11, raport semestrial H1 2026) · Capitalizare: … Monedă unică: raportare KRW, tranzacționare KRW — fără conversie, fără ADR, fără raport ADS/ordinare Motiv reanaliză: triajul deep_delta.py a decis FULL — s-a rupt falsificatorul fcf_yield < 0,03

Surse primare folosite:

• DART/FSS, raport semestrial 반기보고서 (2026.06), depus 14.08.2026, nr. 20260814002272 — situații consolidate + note 1-22
• DART/FSS, raport anual 사업보고서 (2025.12), depus 18.03.2026, nr. 20260318001578 — situații FY2025/FY2024/FY2023, vechimea creanțelor, opinia de audit
• DART/FSS fnlttSinglAcntAll (XBRL structurat) pentru FY2025 cu coloane comparative FY2024/FY2023 și pentru T1 2026
• yfinance (via deep_data_pack.py, 14.09.2026) pentru seria trimestrială și prețul de piață
• stockanalysis.com (fluxuri și multipli, consultat 14.09.2026) — doar ca verificare externă
• brief de cercetare research-179290-20260914.md (14.09.2026) — context de piață și consens

Sinteză executivă

M.I.TECH face stenturi non-vasculare (gastrointestinale, biliare) sub marca HANAROSTENT, 82,2% din venit, plus distribuția endoscoapelor Fujifilm în Coreea (8,9%) și accesorii (8,9%). 185 de angajați produc … de venit anual cu 29… marjă operațională și un ROIC pe capitalul strict operațional de 35…. E o afacere reală, mică, cu marjă mare și cu o poziție tehnică greu de replicat în șase luni. Acțiunea se tranzacționează la P/E 7,8, P/B 1,22 și — după ce scazi activele financiare nete de … — la EV/EBIT de 3,76x pe profitul operațional TTM de 20.660 mil. Pe hârtie, e printre cele mai ieftine lucruri din univers.

Teza din 23.08.2026 spunea exact asta și dădea CUMPĂRĂ. Între timp s-a publicat semestrialul, iar el rupe una din cele șase afirmații ale tezei și crapă a doua. Fluxul liber a dispărut: CFO în T2 2026 a fost negativ (−1.238 mil) pe un profit net de 5.828 mil; pe semestru CFO 827,5 mil față de 3.303,6 mil în H1 2025 (…). Cauza nu e profitul — profitul operațional a fost plat (10.715,7 vs 10.729,8, …) — ci capitalul de lucru, care a absorbit … în șase luni. Creanțele brute au urcat de la 12.659 la 20.301 mil (…) pe un venit în creștere cu doar 10,8%; DSO a sărit de la 62 la 98 de zile, iar în T2 singur 32,8% din venitul trimestrului a rămas neîncasat. Stocurile au urcat 26,1%. Ciclul de conversie a numerarului s-a lungit de la 166 la 200 de zile.

O corecție importantă înainte de orice concluzie: cifra care a declanșat triajul e greșită. Data pack-ul raportează „CFO ultimele 4T 6,68 mld” și „FCF simplu −1,00 mld · randament …“. Fereastra yfinance de patru trimestre nu conține T4 2025 (seria trimestrială are 2025-03, 2025-06, 2025-09, 2026-03, 2026-06, dar nu 2025-12), deci sare exact trimestrul cel mai bun. Reconstruit din depuneri, CFO TTM la iunie 2026 e 12.398 mil — cifră confirmată independent de stockanalysis.com (12.398 mil). FCF simplu TTM e 5.301 mil (randament 3,28%), FCFE 3.821 mil (2,36%). Falsificatorul fcf_yield < 3% se declanșează totuși, dar la marginea pragului, nu la …. Deteriorarea e reală; magnitudinea din triaj nu e.

A doua problemă e mai veche și nu s-a ameliorat: 52% din prețul acțiunii e numerar și active financiare (…, …/acțiune), iar acei bani sunt administrați ca fond de venture al grupului care controlează compania. 13.085 mil sunt depuse în parteneriate gestionate de GP-ul acționarului majoritar — în două dintre ele M.I.TECH pune 52,58% și 97,84% din capital, dar le clasifică drept „asociate” fiindcă decizia finală aparține GP-ului. Pe 27.07.2026 consiliul a aprobat încă 10.021 mil pentru 33,7% dintr-un startup francez de software (PrediSurge). Rata de returnare către acționar pe ultimii patru ani (dividende + răscumpărări ÷ profit net cumulat) e …%. De aici vine λ = 0,22 din simulare: banii există, dar minoritarul vede istoric o cincime din ei.

Valoare estimată: interval 3.580–…, mediana Monte Carlo … (20.000 de scenarii, λ = 0,22 pe numerarul net). MOS median ** …**, probabilitate de subevaluare …%, probabilitate de marjă peste 30% doar …%. Cele cinci modele triangulate dau de la … (bear DCF) la … (multipli istorici).

Verdict: PĂSTREAZĂ, poziție mică (≤1% din portofoliu), fără adăugare la …. Retrogradare față de CUMPĂRĂ din 23.08.2026. Nu fiindcă afacerea s-a stricat — marja brută e de fapt mai bună (58,4% vs 57,3%) — ci fiindcă cele două lucruri de care depindea teza s-au mișcat în direcția greșită simultan: fluxul liber a dispărut într-un capital de lucru care se comportă ca finanțare de distribuitor, iar discountul de guvernanță se confirmă activ (PrediSurge, contribuții noi la fonduri) în loc să se închidă. La EV/EBIT 3,8x afacerea merită ținută; la 55% probabilitate de subevaluare nu merită mărită.