CAPD — Capital Limited

Analiză deep-value — CAPD (Capital Limited), 24 august 2026

Simbol de lucru: CAPD · Simbol real: CAPD.L (London Stock Exchange, Main Market) · ISIN BMG022411000 (Common Shares USD 0.0001, Depositary Interests) Preț de referință: … GBp (24.08.2026) · Acțiuni: 225,7 mil · Capitalizare: … = … (GBPUSD 1,36543) Monedă de raportare: USD. Monedă de tranzacționare: GBp (pence). MONEDE DIFERITE — orice randament raportat la capitalizare trece prin conversie. Interval 52 săpt.: 89,0 – 156,0 GBp · Sector: servicii miniere (foraj de explorare, contract mining, laboratoare geochimice)

Notă de identificare — coliziune de simbol rezolvată. Simbolul gol CAPD se rezolvă pe Yahoo Finance la iPath Shiller CAPE ETN (quoteType=ETF, USD, fără CFO, capex sau acțiuni). Prima rulare a deep_data_pack.py din 24.08.2026 a produs un data pack complet gol tocmai din acest motiv. Compania reală este Capital Limited (fostă Capital Drilling, redenumită în iunie 2020), listată exclusiv la Londra sub CAPD.L, neînregistrată la SEC (fără CIK, fără companyfacts XBRL — depunerile primare sunt RNS-uri prin FCA/National Storage Mechanism). Am adăugat coliziunea în _BVB_ALIASES din deep_data_pack.py și am regenerat data pack-ul; EDGAR nu a fost interogat, corect, fiindcă nu există dosar SEC. Toate cifrele de mai jos vin din RNS-urile companiei (FY2025 din 19–23.03.2026, H1 2026 din 20.08.2026, Q2 2026 Trading Update din 16.07.2026), completate cu yfinance pentru serii istorice și cu stockanalysis.com pentru verificarea externă a randamentelor.

Sinteză executivă

Capital Limited este un contractor de servicii miniere cu trei piloni — foraj de explorare și grade control (58% din venitul H1 2026), contract mining/waste stripping (20%) și laboratoare geochimice prin divizia MSALABS (20%) — operând preponderent în Africa (Egipt, Côte d’Ivoire, Guineea, Mauritania, Tanzania, Gabon, Namibia) și, din 2025, în Pakistan (Reko Diq, pentru Barrick) și Arabia Saudită (Ma’aden). Teza de investiție se sprijină pe un singur lucru: 2026 este anul în care segmentul „Rest of World” trece din pierdere în profit consistent, iar consecința e o inflexiune de marjă vizibilă în cifre — venit H1 2026 … (… față de …), Adjusted EBITDA … (…), marjă 25,0% față de 20,2%, iar profitul de segment Rest of World a sărit de la −… la +… pe o creștere de venit de la … la … (RNS H1 2026, 20.08.2026).

Contra-teza e la fel de concretă și trăiește în situația de fluxuri de numerar, nu în contul de profit. În ultimii patru ani exercițiu (2022–2025), Capital a generat cumulat … de flux liber către acționar — o medie de … pe an, pe o capitalizare actuală de … Cel mai bun an, FY2025 cu …, a fost finanțat în bună măsură prin întinderea furnizorilor: datoriile comerciale au urcat de la … la … (+…, DPO de la 108 la 173 de zile), iar variația de capital de lucru a adăugat +… la CFO. Scoasă acea contribuție, FY2025 a produs aproximativ zero flux liber. În H1 2026, chiar cu EBITDA record, FCFE a fost …, iar TTM (H2 2025 + H1 2026) doar ….

Al doilea element structural: din capitalizarea de …, … (32%) este un portofoliu de acțiuni de junior mineri — WIA Gold, Asara Resources, Apollo Minerals — pe care conducerea îl administrează ca strategie separată și pe care refuză explicit să-l folosească drept sursă de finanțare pentru operațiuni („We don’t look at it as a funding source for the business”, Jamie Boyton, teleconferința H1 2026). Portofoliul a generat câștiguri de reevaluare de … în FY2025 — 93% din profitul brut de … — ceea ce face ca P/E-ul raportat de 4,51x și ROE-ul de 21,9% să fie artefacte contabile, nu măsuri ale afacerii. P/E forward publicat (9,89x) e singura cifră de multiplu care spune ceva.

Puntea de FCF (detaliată în capitolul de evaluare): CAPD raportează IFRS, dar — spre deosebire de tiparul AFYA — plasează toată dobânda în activitatea operațională (finance costs paid … + interest on lease liabilities … în FY2025, ambele deasupra liniei „Net cash from operating activities”). Singura corecție lipsă din CFO − capex este principalul de leasing, … în FY2025, raportat în finanțare. Divergența e materială: FCF simplu … vs FCFE …, …. Definiția folosită în DCF este FCFE, normalizat la run-rate-ul FY2026: ….

Evaluarea triangulată dă un interval larg și onest: de la … (DCF bear) la … (DCF bull), cu mediana celor cinci modele la …. Monte Carlo peste DCF-ul de bază (20.000 de scenarii) dă mediana MOS ** …**, cu … probabilitate de subevaluare, dar cu P25 la … — adică un sfert din scenarii au acțiunea deja scumpă. EPV Greenwald pe puterea de câștig medie a ultimilor cinci ani dă …: pe ce a demonstrat compania, nu pe ce promite, acțiunea e deja plătită.

Verdict: INTERESANT, poziție mică (1… din portofoliu), nu convingere. Afacerea operațională, curățată de portofoliu, se tranzacționează la 2,8x Adjusted EBITDA FY2026E (… EV ex-portofoliu / …) — genuin ieftin față de Perenti (4,6x), Geodrill (7,4x), Foraco (9,4x) sau Major Drilling (14,1x). Dar reticența pieței nu e irațională: patru ani de conversie a numerarului aproape nulă, o rată efectivă de impozitare pe profitul operațional de 45…, guvernanță concentrată la un Executive Chair fără CEO din martie 2025, diluție de 14,8% făcută la … în noiembrie 2025 (când acțiunea urma să atingă … în nouă luni) și zero răscumpărări în istoria companiei. Cumperi o inflexiune reală, la un preț rezonabil, de la un management care alocă bine capitalul în afara bilanțului operațional și mediocru înăuntrul lui.