G — Genpact Limited

Genpact Limited (NYSE: G) — analiză deep-value

Data analizei: 8 septembrie 2026 · Preț de referință: … (07.09.2026) · Capitalizare: … · Acțiuni în circulație: 168.028.805 (30.06.2026) · Acțiuni diluate medii T2 2026: 170,4 mil · Monedă unică: raportare USD / tranzacționare USD, fără expunere FX în evaluare

Surse primare: 10-K FY2025 (depus 26.02.2026, CIK 0001398659), 10-Q T1 2026 (08.05.2026), 10-Q T2 2026 (07.08.2026), DEF 14A (11.03.2026), SEC EDGAR companyfacts (XBRL), comunicatul de rezultate T2 2026 (06.08.2026), data pack data-pack-G-20260908.md. Cifrele de piață din yfinance și stockanalysis.com la 07.09.2026.

De ce se reface analiza. Triajul mecanic deep_delta.py a decis FULL pentru că s-a rupt o afirmație care stă pe baza evaluării: marja_operationala. Raportul de față verifică afirmația de la zero și răspunde în două straturi — unul tehnic (falsificatorul era prost construit) și unul economic (marja chiar se comprimă, dar acolo unde nimeni nu se uita). Între timp prețul a urcat de la … (14.08.2026) la …, adică …, ceea ce singur consumă două treimi din marja de siguranță estimată în august.

Sinteză executivă

Teza pe scurt. Genpact este un fost captive GE devenit al treilea-al patrulea jucător global de BPM, cu … venit TTM, marjă operațională GAAP 14,83%, ROIC 18,2% (39,6% fără goodwill) și un randament al fluxului liber normalizat de 7,9% la prețul de azi. Piața plătește …× profitul GAAP TTM și 7,95× EV/EBITDA (excluzând leasingul operațional) pentru o afacere care crește 6,9% pe an și returnează 6,9% din capitalizare anual brut (4,94% răscumpărări … dividend), cu datorie netă de 0,76× EBITDA. La … acțiunea e cu 23,3% sub maximul de 48,64 al ultimelor 52 de săptămâni și cu 39% peste minimul de 26,85.

Ce am aflat nou față de analiza din august și de ce contează. Trei lucruri, toate verificate în depuneri:

1. Marja se comprimă la nivelul segmentelor, nu la nivelul grupului. În T2 2026, profitul ajustat însumat al celor trei segmente raportabile a crescut cu 0,2% (230,1 vs …) pe un venit în creștere cu 7,1% — adică marja AOI pe segmente a căzut de la 18,30% la 17,12%, minus 118 puncte de bază. Grupul raportează totuși AOI … și o marjă de 17,4% (vs 17,3%), pentru că linia „cheltuieli corporative nealocate” a basculat de la −12,2 mil la +3,5 mil, un swing de 15,7 mil. Compania spune explicit ce e în acea linie: „ajustarea alocărilor pentru pierderi de credit”. Provizionul de credit a fost 9,4 mil în S1 2026 față de 18,4 mil în S1 2025. Toată creșterea marjei raportate a grupului vine dintr-o cheltuială cu creanțele mai mică, nu din operațiuni. Două din trei segmente au marjă în scădere: Consumer and Healthcare −228 bp, High Tech and Manufacturing −137 bp.

2. Facturile neemise explodează, și nimeni nu se uită la ele. Analiza clasică de DSO se uită la creanțe. La Genpact, poziția care crește nu e creanța, ci „deferred billings” — muncă prestată, nefacturată încă, parcată în „Other assets”. Sold brut: 130,3 mil (dec. 2024) → 187,4 (iun. 2025) → 232,6 (dec. 2025) → 297,0 mil (iun. 2026). … pe an, la un venit de …. Cumulate cu creanțele nete, expunerea totală de încasare urcă de la 1.446,5 mil (iun. 2025) la 1.686,4 mil (iun. 2026), …, iar DSO extins trece de la 104,9 la 114,2 zile — și la 119,5 zile dacă adaugi înapoi cele 77,1 mil de creanțe vândute prin factoring și derecunoscute din bilanț.

3. Compania își taie singură veniturile din Core Business Services. La conferința din 6 august, conducerea a ghidat CBS „plat până la ușor în scădere” în T3 2026, explicând că iese voluntar din contracte „nealiniate cu strategia Agentic Operations”, cu impactul concentrat în semestrul doi. Asta schimbă interpretarea: decelerarea CBS de la … (2025) la … (T2) și apoi la zero nu mai e doar canibalizare suferită, e și elagare aleasă. E o veste mai bună pentru marjă și una mai proastă pentru cifra de afaceri din 2027 decât presupunea analiza precedentă.

Puntea de FCF și baza de evaluare. Fluxul liber TTM raportat (548,8 mil FCF simplu, 539,9 mil FCFE) conține … de creștere netă a datoriilor contractuale — bani ai clienților, nu profit Genpact, pe care conducerea îi califică drept negarantați. Baza de owner earnings pe care am construit evaluarea este …, față de 510 în august. Randamentul rezultat, 7,89%, se compară cu 9,12% publicat de stockanalysis.com — normalizarea mea e cu 13,5% mai conservatoare decât consensul, nu într-o altă ordine de mărime. Cifra trece verificarea externă.

Valoarea estimată. Cinci modele independente dau un interval de la … (DCF bear) până la … (DCF bull), cu mediana la … și o valoare intrinsecă centrală de … USD/acțiune. Simularea Monte Carlo pe 20.000 de scenarii dă o mediană de … MOS, o probabilitate de subevaluare de … și un interval P10–P90 de la … la …. Ținta medie de consens a celor 11 analiști este … (interval 31–58), deci piața de sell-side vede cu 13% mai multă valoare decât mine.

Verdict: PĂSTREAZĂ DACĂ AI DEJA, NU CUMPĂRA LA …. În august, la …, teza suporta o primă tranșă. La … nu mai suportă: mediana a coborât de la … la …, probabilitatea de subevaluare de la …% la …%, iar modelul care nu presupune nicio creștere (EPV) dă …, adică prețul de azi este exact puterea de câștig actuală capitalizată. Nu s-a rupt nimic în afacere — s-a consumat marja de siguranță, și în paralel s-au adăugat două semnale de calitate mai proaste (marja pe segmente, facturile neemise). Prag de reintrare: sub …, unde mediana revine peste … și EPV-ul lasă 16%. Prag de completare pentru o poziție existentă: raportarea T3 (5 noiembrie 2026) cu CFO cumulat 9M peste … și suma creanțe nete + facturi neemise sub 1,65 mld. Prag de lichidare: CFO 9M sub 250 mil, sau marja AOI pe segmente sub 17,0% încă două trimestre.