SLB — SLB Limited

Raport deep-value: SLB Limited (fostă Schlumberger Limited / SLB N.V.)

Data analizei: 1 septembrie 2026 · Preț: … (NYSE) · Market cap: … · EV ≈ … · Sector: Energy / Oil & Gas Equipment & Services · Monedă unică: USD (raportare și preț)

Surse primare: SEC EDGAR — 10-K FY2021–FY2025 (ultimul depus 23.01.2026, CIK 0000087347), 10-Q Q1–Q3 2025, 10-Q Q1 2026 (29.04.2026) și Q2 2026 (29.07.2026, descărcate azi), 8-K comunicate de rezultate Q1 și Q2 2026, 8-K din 31.08.2026 (achiziția Kelvion, Exhibit 99), DEF 14A 2026 (26.02.2026); data pack data-pack-SLB-20260901.md (XBRL companyfacts + yfinance); simulare mc-SLB-20260901.json; EIA STEO august 2026 și presă financiară pentru contextul de preț al petrolului.

Sinteză executivă

SLB e cel mai mare furnizor mondial de servicii și tehnologie pentru industria petrolieră: … venit în FY2025, 109.000 de angajați, operațiuni în peste 100 de țări, poziția #1 sau #2 în practic fiecare linie de serviciu în care intră. Afacerea e reală, moat-ul e real, iar generarea de numerar e remarcabil de stabilă: free cash flow de … (2023), … (2024), … (2025) și … în ultimele 12 luni — trei ani și jumătate în care fluxul liber n-a ieșit din banda …–4,12 mld, în ciuda unei prăbușiri de 24% a profitului net între 2024 și 2025 (10-K FY2025, secțiunea „Changes in Liquidity”). Asta e semnătura unei afaceri cu poziție competitivă durabilă.

Problema nu e afacerea. E prețul. Pe 31 iulie 2026, când s-a scris raportul deep anterior, acțiunea era la … Azi e la … — … în cinci săptămâni și maxim de 12 luni (minimul din ultimele 12 luni: …). Re-ratingul nu vine din fundamentele oilfield: EBITDA ajustat pe ultimele 12 luni (…) e sub FY2025 (…) și cu 11% sub FY2024 (…), iar marja EBITDA ajustat a coborât de la 25,0% (2024) la 23,7% (2025) și 21,2% în Q2 2026. Re-ratingul vine din narativul de infrastructură AI: Data Center Solutions a crescut 121% în 2025 și 63% în prima jumătate a lui 2026, iar ieri, 31 august 2026, SLB a anunțat achiziția Kelvion pentru … cash plus … datorie preluată — un producător german de schimbătoare de căldură și management termic, la ~11× EBITDA 2026 estimat.

Aritmetica valorii. Owner earnings ale acționarului SLB, calculate din puntea de FCF de mai jos, sunt … pe ultimele 12 luni (CFO … − capex … − investiții APS … − date de explorare capitalizate … − … distribuiți minoritarilor din OneSubsea și Capturi). La 1.506 mil acțiuni diluate, asta înseamnă … pe acțiune, adică un randament FCFE de 4,3% la … — un multiplu de 23,4× fluxul liber. Mediana istorică pe 5 ani a aceluiași multiplu a fost 13,8×. Un DCF în două trepte, cu 5% creștere pe zece ani și …% rată de actualizare, dă …/acțiune, o marjă de siguranță de …. Ca să justifici … la o rată de actualizare deja generoasă de 8,5%, ai nevoie de o creștere de ~9% pe an a fluxului liber timp de zece ani, la o companie al cărei flux liber e plat de trei ani și jumătate.

Simularea Monte Carlo (20.000 de scenarii, aceleași ipoteze centrale, cu OE ±25% lognormal, g₁ σ=3pp, r σ=100bp) dă o probabilitate de 5,5% ca acțiunea să fie subevaluată și doar … probabilitate pentru o marjă de siguranță de peste …. Din cele cinci modele triangulate, patru dau marje între … și …; singurul care se apropie de prețul pieței e scenariul bull, care presupune că Data Center Solutions atinge ținta de …–5 mld venit în 2028 ȘI că restul portofoliului crește — și tot iese ….

Valoare estimată: …–…/acțiune, mediana … Nu e un interval îngust, dar întreg intervalul e sub preț.

Verdict: EVITĂ LA PREȚUL CURENT. Nu e o teză short — afacerea e prea bună și bilanțul prea solid pentru asta. E o teză de răbdare: SLB era o achiziție rezonabilă la …–40 (unde a stat între iunie 2025 și ianuarie 2026, exact când compania își răscumpăra agresiv acțiunile la o medie de …) și e o achiziție proastă la … Zona de intrare rămâne sub … — sub multiplul median istoric de flux liber, nu sub o țintă de analist.