SRB — Serabi Gold plc

Raport deep-value: SRB — Serabi Gold plc

Ticker: SRB (LSE AIM) / SBI (TSX-V) / SRBIF (OTC) · Simbol Yahoo: SRB.L · Sector: Materiale de bază / Aur Preț la data analizei: … (închidere 03.09.2026, yfinance SRB.L; snapshot-ul din tracker de aceeași zi arăta … — folosesc cifra mai MARE, deci mai conservatoare pentru marja de siguranță) Acțiuni: 75.731.000 (bilanț 31.03.2026) / 76.307.760 drepturi de vot totale (Total Voting Rights, 01.06.2026) Market cap: …M / …M (GBP/USD 1,3524) · Numerar 30.06.2026: …M · Datorie: ~…M (doar leasing) → net cash ~…M (20,2% din capitalizare) Monedă de raportare: USD · Monedă de tranzacționare: GBp (pence)

⚠️ Identificare și limite de sursă. SRB nu e emitent SEC — edgar_10k_downloader.py SRB a întors din nou „CIK not found” (rulat 04.09.2026). Nu există 10-K/20-F/10-Q și nici SEC-Filings\SRB\. Sursele primare sunt comunicatele AIM/GlobeNewswire ale emitentului (rezultate auditate FY2025 din 01.05.2026 + corecția din 11.05.2026, interimarele T1-2026 din 29.05.2026, producția T2-2026 din 23.07.2026, rezultatul AGM din 19.06.2026, schimbarea de conducere din 01.09.2026); yfinance completează seria trimestrială. Simbolul brut SRB întoarce o companie greșită („1314”) și un data pack GOL — data pack-ul valid al acestei analize e data-pack-SRB.L-20260904.md.

⚠️ Ce NU există încă: situațiile financiare pe S1-2026. AIM le cere înainte de 30.09.2026, iar RNS-ul din 01.09.2026 confirmă că vor fi publicate până atunci. Deci ultimele cifre financiare complete sunt T1-2026 (31.03.2026); pentru T2-2026 am doar producția și numerarul. Orice afirmație despre marjele T2 e o inferență, marcată ca atare.

Sinteză executivă (1 pagină: teză, valoare estimată, verdict)

Serabi Gold e un producător de aur micro-cap cu două mine subterane de mare grad în districtul Tapajós, statul Pará, Brazilia — Palito (uzina centrală, în producție din 2012) și Coringa (în producție din 2022, fără uzină proprie, cu minereul pre-concentrat și transportat la Palito). În 2025 a livrat un an record: 44.169 oz (…), venituri …M (…), profit net …M (…), primul dividend din istoria companiei (…, ~…M) și, din 16 ianuarie 2026, bilanț fără datorie financiară. La 30.06.2026 avea …M numerar și zero datorie bancară.

Teza centrală, față de raportul din 26.07.2026, s-a inversat parțial — și motivul e aritmetic, nu narativ. Raportul precedent a normalizat aurul la …/oz și a ieșit cu o valoare intrinsecă de …-… față de un preț de …, deci „scump”. Normalizarea aia nu mai e apărabilă în septembrie 2026: media anuală a aurului a fost … (2024), … (2025) și … în 2026 până acum, cu spot … la 03.09.2026 (GC=F). A folosi … înseamnă a presupune o prăbușire de 43% de la spot — un scenariu bear legitim, nu o bază. Renormalizat la …/oz (aproximativ media pe 3 ani, … adică minus 20% față de spot) și cu costurile ridicate deja observate (cash cost T1-2026 …/oz, AISC …/oz), owner earnings normalizate ies la …M/an, iar valoarea intrinsecă la ~ …p — cu … peste prețul curent.

Verificarea inversă e cifra care contează cel mai mult: la …, piața plătește pentru un preț al aurului de …/oz susținut la infinit (EPV perpetuu, 50.000 oz/an, cash cost …/oz, 12% rată de actualizare, plus net cash). Adică piața deja presupune o scădere permanentă de 27% față de spot și 4% sub media ultimilor trei ani. Asta e o marjă de siguranță reală pe ipoteza care contează cel mai mult la un producător de commodity — nu o extrapolare a vârfului.

Cele cinci modele triangulate dau … (bear, aur …) … … (bull, aur … susținut 10 ani), cu mediana la … (…). Monte Carlo (20.000 scenarii peste același model DCF ca trackerul, cu OE …M ± 25%) dă mediană … MOS, P10 …, P90 … și ** … probabilitate de subevaluare**. Calitatea câștigurilor e ÎNALTĂ: CFO a depășit profitul net în fiecare din ultimii patru ani (raportul Sloan … în 2025), rata efectivă de impozitare crește (13,8% → 21,5% → 23,5%), amortizarea crește mai repede decât veniturile, iar explorarea a fost triplată, nu tăiată.

Ce ține verdictul în frâu sunt două lucruri concrete, nu vagi. (1) Licențierea Coringa: licența provizorie GUIA, plafonată la 100.000 t/an, expiră pe 29 ianuarie 2027 — sub cinci luni. Licența de instalare permanentă (LI) mai are nevoie de aprobarea de schimbare a folosinței terenului de la INCRA și de protocolarea studiului de componentă indigenă la FUNAI. Ghidajul de 53.000+ oz e explicit condiționat de „LI acordată până în T4-2026”. Coringa a produs 14.988 oz din 23.049 oz în S1-2026 — 65% din producția grupului atârnă de o autorizație care încă nu există. (2) Un ciorchine de guvernanță, nu un incident izolat: la AGM din 18.06.2026 acționarii au respins atât raportul de remunerare (52,34% împotrivă), cât și politica de remunerare (50,37% împotrivă); acționarul principal (Classe Roca Magma FIP, 24,99%, administrat de Starboard Asset Ltda) s-a abținut pe TOATE rezoluțiile — doar 20,2% din capitalul social a votat efectiv; un director care stă simultan în comitetul de audit ȘI în cel de remunerare a luat 28,87% împotrivă; iar CFO-ul de 13 ani, reales cu 95,83% pe 18 iunie, a plecat pe 28 august, fără motiv declarat, cu patru săptămâni înainte de rezultatele semestriale, iar interimarul nu e membru al Consiliului.

Valoare estimată: 224-…, centru 374-…. Verdict: CUMPĂRĂ PARȚIAL — tranșă mică (max. 1/3 din alocarea normală), cu declanșatoare explicite. Evaluarea justifică o poziție; ciorchinele de guvernanță și termenul-limită din ianuarie 2027 justifică dimensionarea mică și amânarea restului până la (a) publicarea situațiilor S1-2026 și (b) acordarea LI. Scor GBL prior din tracker: 56,7% → MONITORIZEAZĂ (evaluat 26.07.2026). Divergența e reală, dar mai mică decât pare — vezi ultimul capitol.