Hong Kong Stock Exchange (HKEX) · Consumer Defensive
Natural Food International Holding Limited 1837
CUMPĂRĂBandă scor: 70–80
Teza, într-o propoziție
Producător chinez de pudre alimentare funcționale (marjă brută…, brand de 20 de ani, PepsiCo…) la … EV/EBIT și … P/E, cu numerar net de RMB… =… din capitalizare și mediană de triangulare … MOS; riscul principal e că cei RMB… rămân blocați în filiale PRC la sub… randament, la o familie care nu a răscumpărat nicio acțiune în opt ani.
Cifrele au fost scoase din versiunea gratuită.
Teza vine din raportul deep din 2026-09-04; eticheta de verdict reflectă ultima punctare, din 2026-09-06.
Riscuri principale
Raportul deep nu are o listă separată de riscuri pentru teza asta.
Ce ar schimba verdictul
- pe urcă peste 13
- pb urcă peste 2.2
- datorie capitaluri urcă peste 0.3
- lichiditate curenta scade sub 3
Prețul, un an
Interval de evaluare DCF
intervalul modelelor DCFcazul de bazăprețul de azi
Interval de evaluare, doar formă. Cifrele sunt în versiunea completă.
Forma rezultatelor Monte Carlo
scenarii sub prețul de aziscenarii peste prețul de aziprețul de azi
Distribuția rezultatelor simulate în jurul prețului de azi. Doar înălțimile barelor; scala și percentilele sunt în versiunea completă.
Citește-l singur
Pasul cinci al metodei e al cititorului: deschide ultimul raport anual sau trimestrial și citește-l înainte să acționezi pe ceva de aici. Un scor e un rezumat, iar un rezumat nu e înțelegere.
Bursa asta nu are o adresă stabilă per companie, deci linkul deschide portalul de raportări — caută acolo după simbol.
Raportul deep a fost scris pe depunerile disponibile la 2026-09-04; ce s-a publicat de atunci nu e în el.
Unde se duc banii
Ultimele patru trimestre raportate, 2022-12 → 2025-12, în CNY. Date din raportări, culese la 2026-09-04. Cifre rotunjite la trei cifre semnificative.
Capitolul unu: Sinteză executivă
Analiză deep-value — 1837.HK · Natural Food International Holding Limited (五谷磨房食品國際控股有限公司)
Data analizei: 4 septembrie 2026 · Preț de referință: … (ultima închidere completă: … la 03.09.2026) · Bursă: HKEX Main Board, cod 1837, listată 12.12.2018
Monedă de raportare: RMB (CNY) · Monedă de tranzacționare: HKD · Curs folosit: … = RMB0,8558 (curs de piață 04.09.2026, yfinance HKDCNY=X; verificat prin USDCNY 6,7001 / USDHKD 7,84079 → 0,85451)
Acțiuni emise: 2.188.564.000 la 31.08.2026 (Monthly Return, 04.09.2026) · Capitalizare: … = RMB2.687,7 mil. · Numerar net: RMB1.256,8 mil. · Valoare de întreprindere: RMB1.430,9 mil.
Sursa primară nouă a acestei analize: INTERIM RESULTS FOR THE SIX MONTHS ENDED 30 JUNE 2026, publicat pe HKEXnews la 27.08.2026, ora 22:43, revizuit de Ernst & Young conform HKSRE 2410 (/listedco/listconews/sehk/2026/0827/2026082702341.pdf). Restul dosarului: Raport Anual 2025 (24.04.2026), anunț rezultate anuale FY2025 (31.03.2026), Business Updates (18.03.2026), Positive Profit Alert (17.08.2026), trei anunțuri de majorare a participației acționarului de control (25.06, 02.07, 23.07.2026), Next Day Disclosure Return (21.07.2026), Monthly Return (04.09.2026), plus seria semestrială de la stockanalysis.com — care se reconciliază exact cu depunerile (CFO H1+H2 2024 = 271,45 vs 271,452 raportat; 2025 = 236,00 vs 235,990; capex 24,63 vs 24,634 și 34,19 vs …).
Această analiză continuă raportul din 23.08.2026 (
2026-08-23-deep-1837.md), scris cu patru zile înainte de publicarea rezultatelor interimare. Nu repet aici materialul care nu s-a schimbat (istoricul de cinci ani, structura acționariatului, notele auditate FY2025); reiau doar ce testul de la 30.06.2026 a confirmat sau a infirmat, și reevaluez complet de la un preț cu 14,9% mai mic.
Corecții la brieful de cercetare primit (
research-1837-20260904.md), în ordinea gravității. (1) Brieful spune „H1 2026: venit RMB1,45 mld., … a/a". Fals. Veniturile H1 2026 au crescut cu …; … e creșterea profitului net. Brieful a preluat câmpulearningsGrowthdin yfinance și l-a etichetat drept creștere de venit — exact eroarea care ar fi ancorat toată evaluarea pe o rată de creștere dublă față de realitate. (2) „Profit net H1 2026: nedisponibil" — era publicat de opt zile: RMB155,898 mil. (3) „PepsiCo a anulat achiziția participației de 25,8%" — fals; PepsiCo, Inc. deține 566.506.000 acțiuni = 25,88%, iar Ms. TSE Cheung On Anne, CEO APAC Foods al PepsiCo, figurează ca director non-executiv în lista consiliului din anunțul de la 27.08.2026. (4) Prețurile-țintă „…" (articol din 31.03.2022) și „…–0,87" (fără atribuire) sunt greșite sau expirate: consensul curent, pe doi analiști, e … (stockanalysis.com / yfinancetargetMeanPrice2,3719). (5) „Valoare justă DCF … vs preț …" e în dolari canadieni pentru o acțiune din Hong Kong — artefact de pagină localizată, inutilizabil. (6) Schimbarea de conducere semnalată (NG Benjamin Jin-Ping, nedatată) nu e cea relevantă: consiliul actual e GUI Changqing și ZHANG Zejun (executivi), TSE Cheung On Anne și WANG Duo (non-executivi), ZHANG Senquan, OUYANG Liangyi și CHOU Hung Chi (INED); singura modificare declarată de la raportul anual încoace e că Mr. WANG Duo a devenit vicepreședinte la Persagy Technology Co., Ltd. din mai 2026. (7) Observația brieful despre rttnews care etichetează FY2025 drept FY2024 e corectă — cifrele sunt FY2025.
Sinteză executivă
Ce s-a întâmplat în cele 12 zile de la analiza precedentă. Pe 27 august, după închidere, compania a publicat rezultatele semestriale. Cifrele au fost bune: venit RMB1.449,7 mil. (…), profit net RMB155,9 mil. (…), marjă netă 10,75% față de 9,41%, fluxul operațional RMB190,8 mil. (…). Profitul a aterizat la mijlocul intervalului ghidat pe 17 august (RMB150-160 mil.). A doua zi acțiunea a deschis la … a atins … și a închis la … (…) pe 10,4 milioane de acțiuni — de aproximativ șapte ori volumul mediu al lunii. Vânzarea a continuat patru ședințe: 1,550 → 1,470 → 1,450 → 1,430. De la închiderea pre-rezultate (…) la azi: …, pe circa 26 de milioane de acțiuni tranzacționate, adică peste 4% din free float-ul real de 584 de milioane de acțiuni.
De ce a căzut, dacă cifrele au fost bune — cifra pe care nimeni nu a publicat-o. Pe 18 martie compania anunțase vânzări de RMB655-670 mil. în ianuarie-februarie 2026, … până la …. Scăzând acea perioadă din semestrul complet:
| Perioadă | 2026 (RMB mil.) | 2025 (RMB mil.) | Creștere |
|---|---|---|---|
| Ianuarie-februarie (anunțat 18.03.2026) | 655 – 670 | 442,0 – 442,8 (dedus) | … … … |
| Martie-iunie (rezidual) | 779,7 – 794,7 | 691,9 – 692,7 | … … … |
| Semestrul întreg (raportat 27.08.2026) | 1.449,7 | 1.134,7 | … |
Creșterea din martie-iunie a fost de circa 13…, nu 48%. Piața a extrapolat vârful de sezon și a primit, în luna a opta, dovada că el fusese un vârf de sezon. Aceasta e singura explicație coerentă a vânzării — profitul a fost în ghidaj, bilanțul s-a curățat, nu a existat nicio surpriză negativă în contul de profit.
Teza, refăcută. La … cumperi o afacere care produce EBIT de RMB376,7 mil. pe ultimele douăsprezece luni pentru o valoare de întreprindere de RMB1.430,9 mil. — 3,80x EV/EBIT, 3,45x EV/EBITDA, 0,50x EV/vânzări. Numerarul net de RMB1.256,8 mil. reprezintă 46,8% din capitalizare, adică … din prețul de …. Capitalul efectiv angajat în operațiune (capitaluri proprii medii minus numerar net) e RMB446,9 mil. și produce NOPAT de RMB305,3 mil. — un ROIC de 68%. P/E-ul pe ultimele douăsprezece luni e 8,48x față de media P/E-ului de sfârșit de an pe cinci ani de 7,59x: o primă de 11,7%, față de 53% la data raportului precedent. Randamentul dividendului e 4,81%.
Valoarea estimată (triangulare pe cinci modele, numerarul net tratat explicit și separat de fluxuri):
| Model | Ipoteza-cheie | VI/acțiune (HKD) | MOS vs … |
|---|---|---|---|
| DCF FCFE — bear | OE 160, g1 2%, r 13,5%, gt 1,5%, numerar cu haircut 25% | 1,232 | … |
| Multipli istorici 5 ani | P/E mediu 7,59x pe profitul 2026E de RMB343,0 mil. | 1,390 | … |
| EPV Greenwald (zero creștere) | EBIT normalizat pe marja medie 3 ani (10,64%), r 11% | 1,793 | … |
| DCF FCFE — bază | OE 232, g1 9%, r 11%, gt 2,5%, haircut 10% | 2,673 | … |
| DCF FCFE — bull | OE 265, g1 14%, r 10,5%, gt 2,5%, numerar integral | 4,004 | … |
Mediana celor cinci: …. Intervalul: … până la …. Monte Carlo (20.000 scenarii peste modelul bază): mediana MOS ** …**, P10 …, P90 …, probabilitate de subevaluare …%.
Verdict: 🟢 CUMPĂRĂ — poziție de circa 70% din alocarea normală, cu a doua tranșă sub … E o schimbare față de „🟡 INTERESANT, 40… din alocare" din 23.08, și schimbarea are trei cauze verificabile, nu o schimbare de dispoziție: (1) prețul a scăzut cu 10,3% față de … în timp ce profitul pe ultimele douăsprezece luni a crescut cu 18,5% față de FY2025 — derating de 27% al multiplului în douăsprezece zile; (2) testul explicit pe care l-am scris în raportul precedent a fost promovat: DIO a coborât de la 53 la 43 de zile pe metodologia companiei (de la … la 29,5 pe solduri finale anualizate), produsele finite construite pentru Anul Nou s-au vândut, iar creanțele au scăzut în valoare absolută cu 10,9% în timp ce veniturile creșteau cu 27,8%; (3) modelul care nu presupune nicio creștere — EPV — a trecut de la … la …, adică piața nu mai plătește nici măcar puterea de câștig actuală.
Ce mă ține sub alocarea completă. Nu evaluarea, ci trei lucruri pe care evaluarea nu le rezolvă: fluxul operațional pe ultimele douăsprezece luni e … față de perioada anterioară în timp ce profitul net a crescut cu 54,0% (accrual pozitiv al doilea semestru consecutiv, … din activele medii); creșterea de bază, curățată de sezon, e 13…, nu 28%; iar cei RMB1,26 mld. de numerar — jumătate din teză — sunt ținuți în filiale din China continentală de un management care nu a răscumpărat niciodată o acțiune pentru anulare în opt ani de listare.
Cifrele au fost scoase din acest fragment. Raportul complet se deschide gratuit pentru cinci tickere pe săptămână — vezi ce e deschis acum.
Cuprinsul raportului complet
- Sinteză executivă
- 🔒 Afacerea și moat-ul (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Management și alocarea capitalului (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Ce s-a schimbat în ultimele 4 trimestre (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Analiza bilanțului — Quality of Earnings (metoda Thornton O'Glove) (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Profilul CEO — trăsături de Outsider (metoda William Thorndike) (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Red flags contabile (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Evaluare triangulată (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Pre-mortem (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Verdict comparat cu scorul GBL din tracker (Disponibil în raportul complet)
Istoric de evaluare
| Dată | Verdict |
|---|---|
| 2026-08-23 | CUMPĂRĂ |
| 2026-09-04 | CUMPĂRĂ |
| 2026-09-06 | CUMPĂRĂ |
Vrei restul acestui raport?
Abonează-te ca să primești pe email un raport complet de profunzime pe săptămână, cu o zi înainte să se deschidă pe site.