Bausch + Lomb Corporation BLCO

Analiză deep-value: BLCO — Bausch + Lomb Corporation

Data: 2026-09-05 · Preț: … (yfinance, 2026-09-05) · Capitalizare: … · Acțiuni: 357,17 mil. · Bursă: NYSE + TSX · Monedă raportare = monedă preț: USD Depuneri folosite: 10-K FY2025 (depus 18.02.2026), 10-Q Q1 2026 (29.04.2026), 10-Q Q2 2026 (29.07.2026), 10-K FY2024 (19.02.2025), 10-K FY2023 (21.02.2024), 8-K rezultate Q2 2026 (ex99.1, 29.07.2026), 8-K rezultate Q4/FY2025 (ex99.1, 18.02.2026), 8-K consiliu (06.08.2026), transcript teleconferință Q2 2026 (07.08.2026) Declanșator: triaj mecanic deep_delta.py → FULL, afirmație ruptă pe datorie_neta_ebitda (falsificator din teza 2026-08-09, prag >6,5x)

---

Sinteză executivă

Bausch + Lomb este a doua platformă globală de sănătate oculară după Alcon: … venituri în 2025 (10-K FY2025, Situația consolidată a rezultatelor) pe trei segmente — Vision Care (2.923 mil., 57%), Pharmaceuticals (1.284 mil., 25%), Surgical (894 mil., 18%). Marca are 173 de ani, portofoliul e larg (lentile de contact SiHy Daily / Ultra / Biotrue, OTC Lumify și PreserVision, farma MIEBO și XIIDRA, IOL-uri premium enVista) și primele zece produse fac doar 56% din venituri (10-Q Q2 2026, Nota 17) — o concentrare rezonabilă pentru un producător de dispozitive medicale. Problema nu a fost niciodată afacerea operațională. Problema e structura de capital pe care BHC a lăsat-o pe bilanț când a scos compania la bursă în mai 2022 și pe care achiziția XIIDRA (… avans, finanțată integral cu datorie în septembrie 2023) a adâncit-o: … datorie brută la 30.06.2026 (10-Q Q2 2026, Nota 10), 367 mil. numerar, deci 4,761 mld. datorie netă contra unei capitalizări de 6,44 mld.

Teza, într-o frază: inflexiunea operațională este reală și confirmată de patru trimestre consecutive, dar prețul de azi o plătește integral și mai plătește în plus și îndeplinirea planului de trei ani — la … nu mai rămâne marjă de siguranță pentru un emitent cu rating B/B1 al cărui EBIT nu-i acoperă încă dobânda.

Cifrele care susțin partea bună a tezei: veniturile trimestrului 2 2026 au fost …, … raportat și … la curs constant (10-Q Q2 2026, MD&A), cu creștere în toate cele trei segmente — Pharmaceuticals … cc și Surgical … cc. Rezultatul operațional a trecut din nou pe pozitiv: +83 mil. în T2 2026 față de −11 mil. în T2 2025, iar pe semestru +116 mil. față de −94 mil. (10-Q Q2 2026, Situația consolidată a rezultatelor). Marja Surgical, distrusă în 2025 de rechemarea voluntară a IOL-urilor enVista, s-a întors de la … în S1 2025 la … în S1 2026; marja Pharmaceuticals a sărit de la 8,3% la 23,5% (calcul propriu pe Nota 17 din 10-Q). EBITDA ajustat raportat de companie a fost 241 mil. în T2 2026 față de 191 mil. în T2 2025 (…) și 430 mil. pe semestru față de 289 mil. (8-K 29.07.2026, ex99.1). Conducerea a ridicat ghidajul de două ori în șase luni: din 5,375-5,475 mld. venituri și 1,000-1,050 mld. EBITDA ajustat (februarie) în 5,440-5,540 mld. și 1,025-1,075 mld. (iulie).

Cifrele care o limitează: pe ultimele patru trimestre încheiate la 30.06.2026, rezultatul operațional GAAP este …, iar cheltuiala cu dobânda 389 mil. — acoperirea dobânzii din EBIT este 0,83x, adică sub 1. Fluxul liber de numerar către acționar (FCFE, punte detaliată la capitolul de evaluare) este … pe ultimele patru trimestre, adică un randament de 1,65% la capitalizarea curentă; chiar și definiția generoasă CFO − capex dă 137 mil., 2,13% (data pack 2026-09-05). Compania nu a plătit niciodată dividend și nu are program de răscumpărare (10-K FY2025, Item 5). Rezultatul net atribuibil acționarilor este negativ de patru ani consecutivi: −260 mil. (2023), −317 mil. (2024), −360 mil. (2025), −85 mil. (S1 2026).

Valoare estimată. Triangulare pe cinci modele, toate pe bază FCFE (fluxul rămâne după dobândă, deci datoria NU se mai scade separat): DCF pesimist …/acț., DCF de bază …, DCF optimist …, EPV fără creștere …, multiplu istoric EV/EBITDA ajustat 12,4x aplicat ghidajului 2026 → …. Interval … … … față de preț, mediană …. Simularea Monte Carlo pe 20.000 de scenarii în jurul ipotezelor de bază dă o valoare intrinsecă mediană de … USD și o probabilitate de subevaluare de 7,6%.

Verdict: EVITARE la …, dar dintr-un motiv diferit de cel din raportul precedent. În august compania părea un activ operațional bun într-o structură ruptă. Astăzi structura se repară vizibil — levierul net a scăzut de la ~5,7x la 4,7x EBITDA ajustat într-un an, conducerea țintește ≤3,5x până la finele lui 2028 (teleconferință Q2 2026), iar refinanțarea din 2 ianuarie 2026 a împins scadențele majore în 2028 și 2031 și a coborât rata medie ponderată de la 7,70% la 7,43%. Ceea ce lipsește acum e prețul: acțiunea a urcat de la … (data raportului precedent) la …, la 3,3% sub ținta medie a celor 13 analiști care o acoperă (…) și la maximul intervalului de 52 de săptămâni (13,77-18,92). Piața a încorporat deja planul de trei ani. Nivelul la care teza devine interesantă: sub ~…, adică un preț la care DCF-ul de bază lasă marjă, sau după două-trei trimestre în care FCFE efectiv depășește … anualizat.

---