Intuit Inc. INTU

Analiză deep-value: INTU — Intuit Inc.

Data: 3 septembrie 2026 · Preț: … · Capitalizare: … · Acțiuni: 273.5 mil · Bursă: NASDAQ Exercițiu fiscal: se încheie la 31 iulie. FY2026 = 1 aug 2025 – 31 iul 2026, raportat pe 25 august 2026. Surse primare: 8-K/EX-99.01 din 25.08.2026 (rezultate FY2026 complete), 10-Q Q3 FY2026 (20.05.2026), 10-K FY2025 (03.09.2025), 10-K FY2023, DEF 14A (26.11.2025), 8-K-uri 16.03.2026 / 28.04.2026 / 20.05.2026, XBRL companyfacts, data pack data-pack-INTU-20260903.md.

Avertisment de date, spus din prima: 10-K-ul pentru FY2026 NU era depus la EDGAR în dimineața zilei de 3 septembrie 2026 (ultimul 10-K listat e cel din 03.09.2025). Toate cifrele anuale FY2026 din acest raport vin din comunicatul de rezultate atașat la 8-K-ul din 25.08.2026 — situații financiare complete (P&L, bilanț, fluxuri de numerar), dar neauditate și fără note. Detaliul pe poziții al bilanțului trimestrial se oprește la 30.04.2026 (10-Q Q3). Unde lipsește ceva, o spun în text; nu am estimat nimic.

---

Sinteză executivă

Teza, într-o frază: Intuit e o franciză de software cu marjă operațională de 27% și randament al capitalului investit de 23%, care a crescut veniturile cu 17.4% pe an timp de cinci ani și pe care piața a re-evaluat-o de la 48× profitul la 21× în opt luni, fără ca o singură estimare a companiei să fie ratată — dacă frica de dezintermediere prin AI a tăxării DIY e exagerată, prețul de azi cumpără compunerea la un multiplu de utilitate publică; dacă nu e exagerată, plătești corect pentru un activ care se erodează.

Ce s-a întâmplat cu prețul. Mediana cotației pe trimestrul fiscal: FY26Q1 (aug–oct 2025) …, FY26Q2 626.7, FY26Q3 (feb–apr 2026) 412.9, FY26Q4 (mai–iul 2026) 312.0, minim 253.90. Maximul ultimelor 52 de săptămâni: 705.08; minimul: 252.84 (yfinance, 03.09.2026). O prăbușire de ~51% de la vârf.

Ce s-a întâmplat cu afacerea, în aceeași perioadă. Venituri FY2026: …, … (ghidaj reiterat în februarie 2026: 20.997–21.186 mld — depășit). Profit operațional GAAP 5.884 mld, … (ghidaj 5.782–5.859 — depășit, inclusiv după o cheltuială de restructurare de 293 mil neinclusă în ghidaj). EPS diluat GAAP …, … (ghidaj 15.49–15.69 — depășit cu ~5%). Nu există, în depunerile la SEC din ultimele patru trimestre, nicio revizuire în jos a estimărilor și niciun trimestru sub ghidaj. Re-evaluarea e integral compresie de multiplu.

Ce a făcut managementul cu prețul mic. Răscumpărări FY2026: … numerar (… față de 2.772 mld în FY2025), distribuite invers proporțional cu prețul — 854 mil în Q1 la o cotație medie de ~676, 933 mil în Q2 la ~627, 1.550 mld în Q3 la ~413, 2.075 mld în Q4 la ~312. Pe 7 mai 2026 consiliul a mărit autorizarea cu încă …. Pe 16 martie 2026, printr-un 8-K de Regulation FD, fondatorul (Scott Cook) și întreaga echipă executivă și-au anulat toate planurile 10b5-1 de vânzare programată și compania a anunțat public accelerarea răscumpărărilor. Nu-mi amintesc un semnal de „insiderii cred că e prea ieftin" mai puțin ambiguu decât acesta.

Puntea de FCF, pe scurt (detaliu în capitolul de evaluare). Fluxul din exploatare raportat pentru FY2026 e …, … față de 6.207 mld. Din creștere, 1.279 mld sunt reversarea creanței fiscale amânate generată de OBBBA (deducerea imediată a cheltuielilor de R&D domestice, avertizată explicit în 10-K-ul FY2025) — un cadou de numerar irepetabil. Iar SBC-ul de 2.056 mld (9.6% din venituri) e un cost economic real, acoperit din răscumpărări. Owner earnings normalizate: …, adică …/acțiune și un randament de 5.65% la prețul curent — nu 9.2%, cât dă „CFO − capex" pe brut.

Valoare estimată. Cinci modele triangulate: DCF FCFE bear … (…), EPV Greenwald fără creștere … (…), multipli istorici cu haircut de 50% … (…), DCF FCFE bază … (…), DCF FCFE bull … (…). Monte Carlo pe 20.000 de scenarii peste modelul de bază: mediana …, P10 …, P90 …, probabilitate de subevaluare …%. Ținta medie a celor 31 de analiști care acoperă titlul: … (interval 290–921) — practic identică cu mediana mea, ceea ce e mai degrabă liniștitor decât suspect: modelul meu nu e o excentricitate.

Verdict: ACUMULARE GRADUALĂ, poziție moderată (3… din portofoliu), intrare eșalonată. Nu „cumpără tot": intervalul Monte Carlo e lat de 128 de puncte procentuale, iar lățimea vine aproape integral din incertitudinea bazei de owner earnings — adică exact din întrebarea la care nu am răspuns (cât din 5.3 mld de flux e durabil dacă TurboTax se erodează). Un P(subevaluat) de 69% cu o coadă stângă la … justifică o poziție care doare, dar nu una care contează.

Ce l-ar putea strica, pe scurt: (1) unitățile TurboTax scad deja (… în FY2026, desktop …), iar ghidajul FY2027 pentru TurboTax e +2… — creștere exclusiv din preț; (2) ghidajul de marjă operațională FY2027 (…%, +440bp) depinde de o reducere de 17% a forței de muncă anunțată în mai 2026, care încă nu s-a văzut într-un an întreg de rezultate; (3) portofoliul de credite (QuickBooks Capital + avansuri pe rambursări TurboTax) crește rapid, iar cheltuiala cu pierderile de credit a urcat de la 134 la 237 mil într-un an.

---