Warsaw Stock Exchange (GPW) · Industrials
Lubawa S.A. LBW
MONITORIZEAZĂBandă scor: 50–60
Teza, într-o propoziție
O afacere bună, fără datorii, cu randamente solide pe capital, e evaluată scump față de propriul istoric, cu venituri și profit recente în scădere anuală și o parte semnificativă din numerar blocată drept garanții pentru rambursarea avansurilor clienților.
Scris pentru site în cuvinte, fără cifre. Aritmetica e în raportul complet.
Riscuri principale
- Multiplu ridicat față de istoricul propriu al companiei
- Venituri și profit în scădere anuală în ultimul trimestru
- O parte semnificativă din numerar blocată drept garanții de rambursare
Ce ar schimba verdictul
- crestere venit yoy urcă peste 15% timp de 2 trimestre consecutive
- marja neta urcă peste 22% timp de 2 trimestre consecutive
- pb scade sub 1.8
- fcf yield urcă peste 8%
Citește-l singur
Pasul cinci al metodei e al cititorului: deschide ultimul raport anual sau trimestrial și citește-l înainte să acționezi pe ceva de aici. Un scor e un rezumat, iar un rezumat nu e înțelegere.
Caută raportările pe GPW / ESPI (LBW) →
Bursa asta nu are o adresă stabilă per companie, deci linkul deschide portalul de raportări — caută acolo după simbol.
Raportul deep a fost scris pe depunerile disponibile la 2026-09-13; ce s-a publicat de atunci nu e în el.
Prețul, un an
Interval de evaluare DCF
intervalul modelelor DCFcazul de bazăprețul de azi
Interval de evaluare, doar formă. Cifrele sunt în versiunea completă.
Forma rezultatelor Monte Carlo
scenarii sub prețul de aziscenarii peste prețul de aziprețul de azi
Distribuția rezultatelor simulate în jurul prețului de azi. Doar înălțimile barelor; scala și percentilele sunt în versiunea completă.
Unde se duc banii
Ultimele patru trimestre raportate, 2025-06 → 2026-03, în PLN. Date din raportări, culese la 2026-09-13. Cifre rotunjite la trei cifre semnificative.
Capitolul unu: Sinteză executivă (1 pagină: teză, valoare estimată, verdict)
Analiză deep-value: LUBAWA S.A. (LBW.WA, GPW) — 13 septembrie 2026
Preț de referință: … (13.09.2026, tracker) · Capitalizare: … · Acțiuni: 150,27 mil Monedă de raportare = monedă de tranzacționare = PLN (fără risc de conversie în punte; fx = 1) Ultimul raport financiar complet: Q1 2026 (QSr 1/2026, publicat 29.05.2026) · H1 2026: doar estimări ESPI 17/2026 din 01.09.2026, raportul complet vine pe 30.09.2026 Surse primare folosite: SSF skonsolidowane 2025 (XHTML iXBRL, semnat 28.04.2026), Sprawozdanie Zarządu 2025, QSr 1/2026 (PDF), rapoarte bieżące 08–17/2026. Fără EDGAR — emitent polonez, nu depune la SEC.
Sinteză executivă (1 pagină: teză, valoare estimată, verdict)
Lubawa este un grup industrial polonez cu trei piloni — echipament special de apărare (veste antiglonț GRYF, corturi, seturi minersko-rozpoznawcze), țesături tehnice și de camuflaj (Miranda: plase Berberys, ponchouri antidronă multispectrale) și materiale publicitare (Litex Promo) — care a trecut, între 2022 și 2025, printr-o transformare reală de profitabilitate: veniturile au urcat de la 332,0 la … (…), marja operațională de la 8,5% la 23,7%, iar profitul net de la 20,6 la … (×6,1). Motorul nu e o inginerie financiară, ci un șoc de cerere geopolitic: cheltuielile de apărare ale Poloniei au ajuns la ~4,7% din PIB, iar segmentul de țesături — practic Miranda — a sărit de la 122,0 la … venituri externe și de la 56,9 la … rezultat de segment, ajungând să producă singur 57% din rezultatul operațional al grupului pe 15% din activele imobilizate. Bilanțul e excepțional de curat: datorie totală … (aproape exclusiv leasing), numerar plus obligații Santander cu scadență sub 6 luni de …, deci … poziție netă de numerar, ROIC 42,7% și ROE 24,0%.
Teza mea nu e că afacerea e slabă — este că prețul a cumpărat deja transformarea, iar transformarea a început să se dezumfle. Trei fapte pe care piața le tratează ca zgomot și eu le tratez ca semnal. Primul: H1 2026 consolidat (estimare ESPI din 01.09.2026) arată venituri …, … an/an, și profit net …, …; cum Q1 2026 a fost în creștere (… venituri, … profit), înseamnă că trimestrul II 2026 a avut venituri de …, … an/an, și profit net de …, …. Al doilea: pe TTM (până la 30.06.2026) profitul net coboară la …, deci EPS … și P/E 15,6× — nu 12,4× cât arată yfinance pe TTM-ul vechi, oprit la Q1. Al treilea: multiplii istorici. P/B curent 2,81× față de un interval 2021–2025 de 0,55–2,05×; P/E 15,6× față de o mediană de 8,1×; EV/EBITDA 10,6× față de o mediană de 5,5×. Acțiunea nu a crescut doar pentru că profitul a crescut — s-a și re-evaluat de la 0,55× la 2,81× valoarea contabilă.
Al patrulea fapt, cel care schimbă calculul: jumătate din „numerarul net" nu e al acționarului. La 31.12.2025 grupul avea active garanții primite de …, din care … sunt garanții bancare de returnare a avansurilor (PKO BP 73,7 + 11,0 mil, mBank 23,9 + 11,1 mil), garantate cu ipotecă, gaj și poręczenie. Cu alte cuvinte, aproape 120 din cei … sunt bani ai clienților, încasați ca zaliczki pe contracte de apărare, care fie se „consumă" prin livrare, fie se întorc. Adaugă peste asta că grupul nu a plătit dividend din 2008 și nu a răscumpărat nicio acțiune, că din … profit net cumulat 2022–2025 s-a întors acționarului minoritar exact …, și că Stanisław Litwin controlează 51,22% (47,65% prin Silver Hexarion Holdings Ltd., Larnaca, … direct) — și întrebarea „ajung banii ăia vreodată la minoritar?" primește un răspuns onest: parțial, și târziu. Am rulat Monte Carlo cu λ = 0,25 (mediană) pe numerarul net, calibrat pe cele două dovezi documentate de mai sus.
Valoare estimată. Cinci modele triangulate dau un interval de la … (DCF bear) la … (DCF bull), cu mediana pe modele la … și mediana Monte Carlo (20.000 de scenarii peste DCF-ul de bază) la …, cu doar …% probabilitate ca acțiunea să fie subevaluată. Valoarea intrinsecă mediană din simulare … PLN față de … preț. Divergența dintre mediana pe modele și mediana Monte Carlo e explicată în capitolul de evaluare și nu e o contradicție: trei din cele cinci modele (bear, EPV, multipli istorici) presupun zero creștere sau se uită înapoi, iar Monte Carlo randomizează doar în jurul scenariului de bază, care creditează 8% creștere pe cinci ani.
Verdict: EVITĂ la …. Nu pentru că afacerea ar fi rea — e o afacere bună, cu ROIC de 42,7%, fără datorii, cu un portofoliu contractat de ~… (Wisła II 586 mil net, GRYF opțiune ~115 mil brut, Berberys >79 mil brut, minersko-rozpoznawczy până la 50,8 mil net) și cu o opțiune reală pe NAREW (>…, necontractat). Ci pentru că la 15,6× profitul TTM și 2,81× valoarea contabilă, cu profitul trimestrial deja în scădere de 61% an/an și cu jumătate din numerar imobilizat în avansuri garantate, nu există marjă de siguranță. Punctul la care merită reevaluat: sub ~… (P/E ~11× pe TTM, P/B ~2,0×, adică limita superioară a intervalului istoric de evaluare) sau după ce raportul semestrial complet din 30.09.2026 arată că Q2 a fost decalaj de livrări, nu pierdere de cerere.
Cifrele au fost scoase din acest fragment. Cinci tickere pe săptămână își deschid gratuit fișa de scor, cifrele de evaluare și sumarul executiv; un ticker demo pe săptămână deschide raportul complet — vezi ce e deschis acum.
Cuprinsul raportului complet
- Sinteză executivă (1 pagină: teză, valoare estimată, verdict)
- 🔒 Afacerea și moat-ul (cum face banii, avantaj competitiv, durabilitate) (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Management și alocarea capitalului (track record, buybacks/dividende/achiziții, skin in the game) (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Ce s-a schimbat în ultimele 4 trimestre (bilanț poziție cu poziție din data pack, marje, cash conversion — explică FIECARE variație mare) (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Analiza bilanțului — Quality of Earnings (metoda Thornton O'Glove) (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Profilul CEO — trăsături de Outsider (metoda William Thorndike) (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Red flags contabile (accruals, dilution, one-offs, schimbări de politici contabile) (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Evaluare triangulată (DCF conservator cu ipoteze explicite + earnings power value + multipli istorici 5 ani + Monte Carlo de la pasul 5; interval, nu punct) (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Pre-mortem (de ce ar putea fi greșită teza — 3 scenarii concrete) (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Verdict comparat cu scorul GBL din tracker (convergență/divergență și de ce) (Disponibil în raportul complet)
Vezi cum arată o analiză completă — tickerul demo al săptămânii: SNT Energy Co., Ltd. (100840) →
Istoric de evaluare
| Dată | Verdict |
|---|---|
| 2026-08-17 | INTERESANT |
| 2026-09-06 | INTERESANT |
| 2026-09-13 | MONITORIZEAZĂ |
Vrei restul acestui raport?
Abonează-te ca să primești pe email un raport complet de profunzime pe săptămână, cu o zi înainte să se deschidă pe site.