EVER — EverQuote, Inc. Class A

EverQuote, Inc. (NASDAQ: EVER) — analiză deep-value

18 august 2026 · preț de referință … · capitalizare …M · EV …M · monedă unică USD (raportare și tranzacționare)

Avertisment de identitate a emitentului — citește-l înainte de orice cifră. Brieful de cercetare web generat azi dimineață pentru acest ticker (research-EVER-20260818.md, 8.441 caractere) descrie Evergent Investments S.A. (fost SIF Moldova), BVB, simbol EVER — VUAN, discount față de activul net, dividend 0,135 lei, Anima Wings, Cătălin Iancu. Este compania greșită. Trackerul Pregatire_investitii_21.xlsx, rândul 212, spune „Simbol EVER · Companie EverQuote, Inc. Class A · Bursa NASDAQ“, iar coloana „Bursa” e arbitrul prevăzut de procedură. Coliziunea EVER (EverQuote US / Evergent BVB) nu figura în lista de coliziuni cunoscute — o adaug aici explicit. Brieful a fost integral descărcat din analiză; nicio cifră din el nu apare mai jos. Toate datele care urmează vin din depunerile SEC ale CIK 1640428 (10-K FY2025 depus 24.02.2026, 10-Q T1’26 depus 05.05.2026, 10-Q T2’26 depus 04.08.2026 — ultimele două le-am descărcat eu, lipseau din dosar), din DEF 14A depus 23.04.2026, din formularele 4 din 2026 și din verificări punctuale de piață citate la locul lor.

Sinteză executivă (1 pagină: teză, valoare estimată, verdict)

EverQuote operează un marketplace online de asigurări de bunuri și răspundere civilă (P&C) în Statele Unite: cumpără trafic de consumatori care caută polițe, îl califică și îl vinde ca „referrals” (clicuri, date, apeluri) către asigurători și agenți. Nu subscrie risc, nu deține polițe, nu are stocuri și nu are datorie financiară. Economia afacerii se rezumă la o singură ecuație: cât plătește pentru un vizitator versus cât încasează pe referral-ul rezultat. Diferența se numește Variable Marketing Dollars (VMD) și e, practic, profitul brut. În ultimele douăsprezece luni compania a produs venituri de 755,2 milioane USD (692,5M în 2025, 500,2M în 2024, 287,9M în 2023 — 10-K FY2025, Item 7), Adjusted EBITDA de 109,6M, flux de numerar operațional de …M și un FCF simplu (CFO − capex) de 95,1M.

Teza: piața plătește azi 6,4× fluxul operațional TTM la nivel de întreprindere (EV 643,0M / CFO …M) pentru un activ fără datorie, cu 192,3M numerar, care crește veniturile cu 20… pe an și marja de Adjusted EBITDA cu circa 200 de puncte de bază pe an. Motivul discountului nu e un mister și nu e o eroare de piață: (1) ciclicitate brutală — între 2021 și 2023 veniturile au căzut de la 418,5M la 287,9M și Adjusted EBITDA de la 14,6M la 0,5M, iar CFO a fost negativ doi ani la rând (−15,8M în 2022, −2,8M în 2023); (2) concentrare extremă a clienților — doi clienți au reprezentat 38% și 11% din veniturile lui 2025, iar la 30.06.2026 patru clienți dețineau 66% din creanțe; (3) calitatea aparentă a profitului e umflată de un element unic — eliberarea în T4 2025 a provizionului de evaluare de 48,5M pe activele fiscale amânate, care transformă un P/E raportat de 7,9× într-un multiplu fictiv.

Baza de flux pe care am construit evaluarea nu e CFO − capex. Am pornit de la puntea din data pack (care, corect, nu semnalează nicio divergență de plasare a dobânzii — EverQuote e emitent US GAAP fără datorie, dobânda e venit, nu cheltuială, iar leasingul e exclusiv operațional, deci integral în CFO) și am adăugat cele două ajustări care contează efectiv aici: compensarea în acțiuni de …M pe an, care e un cost real pentru acționar (numărul mediu diluat a urcat de la 33,4M în 2023 la 37,8M în 2025 și a scăzut la 36,2M în T2 2026 doar pentru că firma a cheltuit 50M pe răscumpărări), și normalizarea impozitului: în TTM compania a plătit 2,9M impozit în numerar față de circa 20,0M la o cotă normalizată de 23%, diferența fiind scutul de pierderi fiscale reportate, care se epuizează în aproximativ doi ani. Rezultatul: FCFE normalizat …M, adică 7,3% randament pe capitalizare și 8,6% pe valoarea de întreprindere.

Evaluare, cinci modele triangulate (detaliile în capitolul dedicat): DCF bear pe scenariu de ciclu jos … (MOS …), EPV Greenwald fără creștere … (…), multipli istorici pe cinci ani … (…), DCF bază … (…), DCF bull … (…). Monte Carlo pe 20.000 de scenarii peste ipotezele de bază dă o valoare intrinsecă mediană de $ … și o probabilitate de subevaluare de …%, dar cu percentila 10 la … — adică unul din zece scenarii rezonabile lasă acțiunea supraevaluată chiar și așa.

Verdict: CUMPĂRARE MODERATĂ, poziție mică (1,5… din portofoliu), cu preț-limită sub … Intervalul de valoare e larg tocmai pentru că baza de flux e la un vârf ciclic; nu e o eroare a modelului, e proprietatea reală a afacerii. La … mă aflu la circa 78% din valoarea mediană, cu o marjă de siguranță de aproximativ … — suficientă pentru o poziție, insuficientă pentru o poziție de convingere într-o companie unde un singur client valorează 31… din venituri și unde ciclul de subscriere auto poate șterge jumătate din fluxul de numerar în optsprezece luni, așa cum a făcut-o deja o dată în ultimii cinci ani.